Estamos muito atrasados para uma nova abordagem em nossos mercados financeiros, que reconheça as falhas humanas dos participantes do sistema e reconheça o grande potencial que o sistema tem para fazer o bem. Isto é o que a Hipótese dos Mercados Adaptativos tenta fornecer incorporando o elemento evolutivo dos mercados.

Mercados Adaptativos (2017), do original “Adaptive Markets”, é sobre uma nova teoria econômica que nos ajuda a entender melhor o elemento humano por trás dos mercados financeiros. Andrew W. Lo ilustra habilmente as deficiências das atuais teorias econômicas predominantes, mostrando-nos como as finanças são menos parecidas com a física ou a matemática e mais como um organismo responsivo e em evolução – não diferente de nós mesmos.

Andrew W. Lo é diretor do Laboratório de Engenharia Financeira do MIT e professor do MIT Sloan School of Management. Ele também é o presidente e estrategista da empresa de gestão de investimentos AlphaSimplex Group. Alguns de seus trabalhos sobre economia e investimentos podem ser encontrados em seu livro “Hedge Funds”, bem como em outros livros que ele foi co-autor, incluindo “A Non-Random Walk Down Wall Steer” e “ The Economics of Financial Markets”.

Não devemos deixar as finanças definir nossas metas: nossos objetivos devem estar direcionando as finanças”.

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Obtenha uma melhor compreensão dos mercados financeiros e como eles precisam ser corrigidos.

Mesmo que você nunca tenha investido um centavo em ações ou títulos, sua vida ainda é afetada pelo mercado. Se você estava procurando um emprego após a crise financeira de 2008, você sabe exatamente como os bancos e as empresas cotidianas dependem da economia saudável. Por isso, faz sentido ter pelo menos uma compreensão básica de como as coisas funcionam – e isso é exatamente o que esse livro fornece.

Você aprenderá sobre as ideias predominantes em relação ao mercado de ações e as novas ideias que o autor apresentou sobre como as coisas podem melhorar. Não há razão para algo tão poderoso quanto o sistema financeiro de hoje ter que ficar preso a uma maneira antiga de fazer as coisas; é hora de começarmos a pensar grande e colocar o sistema para funcionar para a melhoria de todo o mundo!

A Hipótese do Mercado eficiente é a teoria mais amplamente aceita sobre como o mercado funciona.

Se você fez um curso de Básico de Economia, provavelmente já ouviu falar sobre a teoria predominante sobre como os mercados funcionam: a Hipótese de Mercados Eficientes, ou EMH para simplificar.

Em suma, esta teoria sugere que o preço de ações, títulos e ativos de investimento semelhantes sempre fornecerá um reflexo preciso da saúde, lucratividade e valor geral de uma empresa.

Nos últimos anos, tornou-se amplamente aceito que a EMH não é perfeita, mas acadêmicos e especialistas no setor de investimentos ainda a consideram a melhor teoria por aí.

Para ver a EMH em ação, vamos dar uma olhada na empresa Morton Thiokol, que ajudou a fabricar foguetes para a NASA na década de 1980, incluindo o equipamento defeituoso que causou a explosão do Ônibus Espacial Challenger em 1986. Fez todo o sentido que o  valor das ações da Morton Thiokol despencou na época após o desastre da Challenger, porque a empresa havia acabado de encontrar um sério problema.

A EMH funciona porque leva em conta a sabedoria coletiva de todos os investidores que estão constantemente analisando o mercado e refletindo sobre as suas melhores avaliações dos negócios segundo os preços pelos quais estão dispostos a comprar e vender seus ativos. Geralmente, é acordado que, reunindo todas essas mentes financeiras ativas, você terá um reflexo bastante preciso do valor de uma empresa.

Agora, dada essa alta consideração pela precisão da EMH, também é considerado altamente improvável que qualquer um possa “vencer o mercado”, o que envolveria identificar algo que todos os outros perderam. E como você não pode vencer o mercado, o conselho padrão é “entrar no mercado” investindo em fundos de longo prazo e baixo risco, que compreendem uma coleção de ações que permanecerão mais ou menos intocadas ao longo do tempo.

Ao manter uma posição em  fundos por um longo período, um investidor paciente pode esperar aproveitar o aumento gradual do valor do mercado de ações ao longo do tempo. Foi esse princípio padrão da EMH que levou John Bogle a criar o Vanguard Index Trusts, o primeiro fundo mútuo, em 1976.

Desde então, os negócios de índices e fundos mútuos se tornaram uma tabela multi trilionária do setor financeiro.

A Hipótese do Mercado Adaptativo leva em conta o elemento humano das finanças.

Você pode estar pensando, se a Hipótese de Mercados Eficientes é tão precisa e simples, por que grandes crises financeiras, como a de 2008, continuam acontecendo?

A resposta a essa pergunta tem a ver com a natureza humana e o fato de que aqueles que controlam o mercado são propensos a decisões baseadas em emoções irracionais. Assim, mesmo que a empresa seja saudável, se o preço de suas ações sofrer um mergulho momentâneo, isso pode desencadear uma reação em pânico entre os operadores preocupados em perder muito dinheiro e, por sua vez, vender. Isso é conhecido como economia comportamental.

Portanto, o que precisamos é de um paradigma que leve em conta tanto as regras lógicas da HME quanto as regras ilógicas da natureza humana, que é exatamente o que a Hipótese do Mercado adaptativo faz.

Essencialmente, a Hipótese do Mercado Adaptativo olha o mercado do ponto de vista evolucionário para reconhecer que tudo acontece por uma razão. Por exemplo, quando John Bogle apresentou um novo recurso ao Vanguard Index Trust conhecido como índices ponderados de capitalização de mercado, essa foi uma resposta a uma forma de o fundo do Bogle exigir ainda menos trabalho dos gerentes de portfólio.

Como os fundos mútuos que usam o novo recurso do Bogle exigem menos supervisão, eles custam menos tempo e dinheiro para serem mantidos, o que, por sua vez, os torna mais atraentes para os investidores.

Portanto, se analisarmos os índices ponderados de mercado pelas lentes da evolução, não é de admirar que esse recurso possa ser encontrado em praticamente todos os fundos mútuos de hoje; são os resultados da concorrência, inovação e seleção natural, todos acontecendo dentro do ambiente de um mercado eficiente.

Da mesma forma, devemos também considerar características humanas aparentemente ilógicas, como excesso de confiança e medo de perder dinheiro, como partes naturais de nosso próprio desejo evolutivo de sobreviver dentro do ambiente do sistema econômico. Como a Hipótese do Mercado Adaptativo nos mostrou, todas essas coisas podem nos ajudar a entender as mudanças no mercado.

Os humanos são irracionalmente confiáveis ​​ao lidar com dinheiro.

Uma das limitações da Hipótese do Mercado Eficiente é que ela assume os investidores racionais. Mesmo que todos concordemos que os seres humanos são obrigados a cometer erros e a usar pobremente o julgamento, a questão permanece: quão adversamente esses comportamentos podem afetar o mercado?

Primeiro de tudo, isso ajuda a entender o quão irracionais os humanos são quando se trata de assumir riscos, determinar a probabilidade e tomar decisões financeiras.

Os psicólogos Daniel Kahneman e Amos Tversky realizaram uma pesquisa perspicaz que mostra como podemos estar enganados quando se trata de decisões econômicas de alto risco. Suas descobertas mostram que as pessoas tendem a se preocupar mais em evitar perdas do que em ganhar, o que significa que geralmente corremos mais riscos a fim de evitar essas perdas do que ganhar o um prêmio.

Essa tendência é conhecida como aversão à perda, e é um conceito importante para se ter em mente, uma vez que desempenha um papel significativo em quão financeiramente ineficiente podemos ser.

Quão ruim pode ser a aversão à perda? Tome Jérôme Kerviel, um operador júnior no banco de investimentos francês Société Générale. Em 2008, Kerviel encontrou-se com perdas de 4,9 bilhões de euros depois que ele tentou encobrir algumas perdas relativamente pequenas, considerando decisões imprudentes de negociação após a outra. A pressão psicológica da aversão à perda levou-o a repetidamente “dobrar” em vez de simplesmente cortar suas perdas.

Outra tendência irracional é conhecida como correspondência de probabilidade, que ocorre quando estamos tentando prever o que vai acontecer a seguir.

Digamos que estamos em uma roleta e, depois de ver as últimas rodadas, percebemos que o vermelho aparece mais frequentemente do que o preto; na verdade, o vermelho tem aparecido 75% do tempo. Devido à probabilidade de correspondência, o instinto da maioria das pessoas seria apostar em vermelho 75% das vezes.

No entanto, se a tendência continuasse e o resultado fosse de fato vermelho 75% do tempo, e só apostássemos em vermelho 75% das vezes, nossa probabilidade de ganhar seria de apenas 62,5% – não tão grandes chances afinal. O mais inteligente, mas menos humano, seria apostar em vermelho 100% do tempo e ganhar 75% das vezes.

O comportamento humano é moldado por nossas emoções e instintos.

Então, o que exatamente nos torna tão propensos a decisões imprudentes e irracionais quando lidamos com dinheiro?

A neurociência sugere que a resposta está em quão inextricavelmente ligada é a nossa tomada de decisão a parte emocional do nosso cérebro.

Por exemplo, sexo, jogo e cocaína fornecem os mesmos resultados em nosso cérebro: a liberação da dopamina neuroquímica, que proporciona uma sensação extremamente gratificante e prazerosa. Através de extensa pesquisa, os neurologistas concluíram que a dopamina desempenha um papel central em levar as pessoas a assumir riscos irracionais.

Isso é algo que a indústria do jogo está bem ciente, já que as máquinas caça-níqueis são projetadas para manter os níveis de dopamina aumentando, de modo que os jogadores continuem a usá-los, mesmo que seu dinheiro desapareça. As máquinas têm a manipulação psicológica adicional de enquadrar uma perda como sendo quase uma vitória, o que também provou que desencadeia a liberação de dopamina. Assim, mesmo que um jogador acerte apenas duas das três cerejas necessárias para um jackpot, elas terão o mesmo prazer do que se o jogo fosse um cenário de ganhar / perder.

Com bastante repetição, atividades relacionadas à dopamina como essa podem facilmente tornar-se viciante e levar a um vício destrutivo.

Mas o que também é importante considerar é o estado de espírito em que estamos durante situações emocionais em que a dopamina está envolvida. Nestes momentos, é muito mais provável que tomemos decisões baseadas em impulsos em vez de consideração racional.

Isso é algo que os pilotos precisam ser repetidamente treinados para entender. Se os motores de um avião falhassem e o fizessem cair do céu, seria natural que os pilotos entrassem em pânico e instintivamente largassem os controles. No entanto, isso realmente faria com que o avião reduzisse ainda mais sua velocidade e, assim, tornasse menos provável uma aterrissagem segura. O que os pilotos devem fazer é inclinar o avião para baixo, a fim de ganhar velocidade de modo que ele possa nivelar para um pouso suave.

Como essa é uma resposta contra intuitiva, os pilotos de linhas aéreas passam por centenas de horas de treinamento para substituir seus instintos naturais.

Infelizmente, quando lidamos com dinheiro e tentamos tomar decisões corretas, geralmente estamos com um estado mental de medo e vivenciamos o emocional de pânico elevado que o acompanha. Isso, por sua vez, é como acabamos cometendo erros irracionais e acumulando perdas evitáveis.

O medo é o alarme de incêndio do cérebro, metaforicamente desencadeando os sistemas de sprinklers e chamando o corpo de bombeiros, às vezes até mais rápido do que sabemos ou podemos seguir.”

Sobrevivência dos mais ricos é a força suprema por trás da concorrência, inovação e adaptação.

Você já ouviu a frase “sobrevivência do mais apto”, certo? É uma simplificação da teoria da seleção natural de Darwin, que afirma que somente aqueles com características ótimas sobreviverão dentro de certas espécies e ambientes, e com o tempo, veremos isso se tornarem mais dominantes.

Como a Hipótese do Mercado Adaptativo nos mostra, as economias funcionam da mesma maneira, e são os reguladores investidores, seguradoras e fundos de hedge que estão tentando sobreviver.

No entanto, em vez de “sobrevivência do mais apto”, no ambiente dos mercados financeiros, podemos ver que a lei se tornou “sobrevivência dos mais ricos”.

Isso talvez seja melhor ilustrado ao observar como os fundos de hedge se desenvolveram ao longo dos anos.

Os fundos de hedge são parcerias entre investidores ricos, e são uma criação de Alfred Winslow Jones, um estatístico e sociólogo. Em 1949, com US $ 100.000, Jones começou o primeiro fundo de hedge como uma forma de comprar ações favoráveis ​​que ele esperava que crescessem em valor, enquanto vendia a descoberto as ações mais fracas que ele acreditava estarem em dificuldades. Ao fazer isso, ele estava essencialmente fazendo hedge de suas apostas e diminuindo alguns dos riscos inerentes ao investimento – daí o nome hedge fund.

Nas duas décadas seguintes, esse primeiro fundo de hedge obteve retornos anuais superiores a 20%, e Jones apareceu no perfil da revista Fortune. Mesmo que os métodos exatos usados ​​pelos fundos de hedge ainda sejam mantidos em segredo, eles logo estavam surgindo em todos os lugares.

Esta é a natureza evolutiva do mercado adaptativo em ação: uma nova espécie superior é introduzida e logo começa a se multiplicar e dominar.

É claro que nem todos os fundos de hedge tomam as decisões certas, e os fracos podem morrer rapidamente. Mas os eficazes são frequentemente bem sucedidos e, até hoje, muitos novos surgem a cada ano, à medida que o processo de seleção natural do mercado continua.

A Hipótese de Mercado adaptativa pode ser usada para tomar melhores decisões financeiras.

Como vimos anteriormente, quando o mercado eficiente está funcionando corretamente, todos os preços das ações refletem com precisão seu valor real. Isso é conhecido como um estado de equilíbrio.

De acordo com a Hipótese de Mercados Eficientes, os preços tendem a flutuar de tempos em tempos, mas o mercado acabará retornando ao equilíbrio. E é por isso que os investimentos de longo prazo fazem sentido, pois permitem que você aguarde as flexões, sabendo que é apenas uma questão de tempo até que seus investimentos alcancem seu verdadeiro valor.

Parece bom em teoria, mas pode haver um plano ainda melhor que emerge da Hipótese do Mercado Adaptativo.

Afinal, há alguns mercados que passarão por períodos de retração mais longos do que qualquer investidor pode razoavelmente esperar. Por exemplo, o mercado japonês caiu em 1991 e permaneceu estagnado pelos próximos 20 anos, período conhecido como “décadas perdidas”.

Não se deve esperar que qualquer investidor espere tanto tempo para que chegue o equilíbrio, e é por isso que permanecer passivo não é sempre a melhor idéia. Em vez disso, às vezes é melhor se adaptar às condições variáveis ​​do mercado.

Digamos que o preço de uma ação diminui drasticamente como resultado de alguns investidores irracionais que querem vender a todo custo. A abordagem eficiente do mercado seria ignorar essa recessão, confortável na crença de que o preço acabará se recuperando.

No entanto, em alguns casos como esse, o que é conhecido como um prêmio comportamental pode surgir. É quando a ação irracional se torna a linha de pensamento dominante e mais investidores começam a pressionar para vender, afetando negativamente o valor de longo prazo da empresa. Nesse cenário, confiar no mercado eficiente seria imprudente.

A melhor reação seria adotar uma abordagem dinâmica e estar sempre pronto e disposto a mudar seus investimentos de acordo com quaisquer situações que possam surgir. No exemplo acima, isso significaria também vender as ações que estão caindo em valor.

As crises financeiras são o resultado de mercados em evolução sem supervisão adequada.

Após a crise financeira de 2008, quando os investidores foram confrontados com a difícil decisão de como reagir, muitos deles começaram a culpar e procurar explicações. Então o que aconteceu?

A maioria das crises financeiras é um exemplo do que acontece quando um mercado muda mais rápido do que os investidores podem se adaptar.

Na maioria das situações, a adaptação acontece em longos períodos. Por exemplo, o grande tubarão branco teve 400 milhões de anos para se tornar um dos animais mais mortais do oceano. Mas se você tirá-lo da água e colocá-lo em terra, não seria capaz de se adaptar às condições radicalmente diferentes e logo iria desaparecer.

Muitas instituições financeiras são as mesmas: passaram décadas fazendo as coisas de um jeito e se esforçando para se adaptar à mudança radical.

Na década de 1990, o mercado financeiro passou por uma série de mudanças rápidas sem precedentes, e no centro de tudo isso estavam novas hipotecas de taxa ajustável. Para tirar o máximo proveito dessas novas hipotecas, várias novas opções de negócios surgiram como obrigações de dívida colateralizada, que empacotaram a hipoteca em um novo pacote de títulos, e swaps de inadimplência de crédito que poderiam ser usados ​​para comprar e vender seguros contra dívidas, encorajando assim ainda mais investidor para se juntar à briga.

Quando essas novas possibilidades decolaram, uma bolha imobiliária foi criada. Em 2003, mais de US $ 3 trilhões em títulos relacionados a hipotecas foram emitidos nos Estados Unidos; Enquanto isso, com algumas exceções, os economistas continuaram a ignorar as possíveis conseqüências em torno dessas hipotecas.

Então, em 2006, os preços das habitações subiram e começaram a cair, enquanto as taxas de juros subiam. Como resultado, muitos proprietários foram forçados a deixar de pagar suas hipotecas, provocando uma reação em cadeia, onde o valor dos investimentos dos bancos aumentou, arrastando os preços das ações para baixo e resultando em um pânico total.

Quando as pessoas perceberam o que estava acontecendo, já era tarde demais; toda a indústria hipotecária estava entrando em colapso e o setor financeiro estava caindo.

Olhando para as coisas à luz da Hipótese dos Mercados Adaptativos, podemos obter uma melhor compreensão do que impediu o acidente de acontecer em primeiro lugar?

A Hipótese do Mercado Adaptativo pode curar mais do que apenas o nosso sistema financeiro.

Se a hipótese do mercado adaptativo pode nos ajudar a ver o que deu errado em 2008, talvez ela também nos indique um caminho melhor, com mercados mais confiáveis?

O que a história nos diz é que precisamos de uma melhor legislação para ajudar a evitar que decisões baseadas na ganância e no medo prejudiquem a nossa economia.

A legislação robusta pode desempenhar um papel central na manutenção de nosso sistema financeiro sob controle. Após a queda do vôo 205 da USAir em 1992, o NTSB (National Transportation Safety Board) determinou que o acidente não foi causado por tecnologia defeituosa ou por qualquer ação ilícita por parte da tripulação; em vez disso, foi o resultado de falhas sistêmicas no setor de aviação.

Uma vez que é uma organização separada do setor de companhias aéreas, o NTSB foi capaz de realizar uma investigação eficaz e oferecer suas conclusões imparciais, o que lhes permitiu apontar o dedo para companhias aéreas irresponsáveis ​​e regulamentações inadequadas.

Se realmente queremos evitar futuras crises financeiras, precisamos de um equivalente financeiro do NTSB para investigar e analisar os problemas atuais e determinar melhores regulamentações.

Em última análise, o que a indústria deve buscar é uma maneira de tornar o mundo um lugar melhor.

Veja AQUI o livro “Mercados Adaptativos”.

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